某公司負債比率為20%,當前銷售收入為13.6億元,凈收益為3.3億,資本性支出為1.1億元,折舊為0.7億元,運營資本占銷售收入的比重為20%,稅率為40%。預期今后5年內將以10%的速度高速增長,假定折舊、資本性支出和營運資本以相同比例增長,公司股權β值1.3。5年后公司進入穩定增長期,穩定增長階段的增長率為6%,公司β值為1.2,資本性支出和折舊相抵銷,經營收入增長率為6%,運營資本占經營收入20%。市場平均收益率為12.5%,無風險報酬率為7.5%。用兩階段模型計算公司股權價值。
玩命的燈泡
于2024-06-12 18:29 發布 ??207次瀏覽
- 送心意
樸老師
職稱: 會計師
2024-06-12 18:31
1.估計高速成長階段的現金流量:計算未來第一年的 FCFF(自由現金流):FCFF = 凈收益 ×(1 + 增長率)×(1 - 稅率)+ 折舊 - 資本性支出 - 追加營運資本未來第一年 FCFF:3.3×(1 + 10%)×(1 - 40%)+ 0.7×1.1 - 1.1×1.1 - 13.6×1.1×0.2 = 1.452(億元)計算后續期的 FCFF:由于折舊和資本性支出相抵銷,經營收入增長率為 6%,營運資本占經營收入 20%,所以后續期的 FCFF = 凈收益 ×(1 + 增長率)×(1 - 稅率)- 追加營運資本后續期第一年 FCFF:3.3×(1 + 10%)×(1 - 40%)- 13.6×(1 + 10%)×20% = 1.5196(億元)按照固定增長率 6%計算后續期的現值
2.估計穩定增長階段的現金流量:計算穩定增長階段的股權價值:使用永續增長模型,股權價值 = FCFF /(股權資本成本 - 增長率)穩定增長階段的股權價值 = 1.5196 /(12.5% - 6%)= 23.0708(億元)
3.計算公司的股權價值:將高速成長階段和穩定增長階段的現值相加,得到公司的股權價值股權價值 = 1.452 /(1 + 12.5%)+ 1.5196 /(1 + 12.5%)^2 + 23.0708 /(1 + 12.5%)^2 = 21.54(億元)
因此,根據兩階段模型,該公司的股權價值約為 21.54 億元。請注意,這只是一個估計值,實際的股權價值可能會受到多種因素的影響,如市場條件、行業競爭、公司管理等。在進行投資決策時,建議綜合考慮多個因素,并進行充分的分析和研究。




