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送心意

宇飛老師

職稱中級會計師,稅務師,注冊會計師

2020-01-29 23:13

平價發行,則實際利率=票面利率=10%,這個實際利率是籌資者的資本成本,是債券的實際收益率,它是屬于債券本身的固有屬性,和必要報酬率沒有關系,所以籌資者的資本成本10%不等于投資者的必要報酬率8%,投資者的必要報酬率為8%,這個債券的實際收益率達到了10%,那么投資者就會購買,如果低于8%,那么就不會購買,這個是兩碼事,區分清楚預期收益率(或者內含報酬率)和必要報酬率的概念就很清楚了。

 追問

2020-01-29 23:35

謝謝老師的回答,關鍵是:投資者買,賺了1.58元=110/(1+8%)-100;可反過來想,籌資者不就虧了么1.58元么,那他干嘛還發這個債券呢?

而且關于資本成本這個概念書上寫的為什么前后都不一致?學第4章的時候,書上說:籌資公司的稅前資本成本=投資人的稅前必要報酬率;等學第10章的時候,書上又說:附認股權證債券的稅前資本成本=投資者的稅前期望報酬率(內含報酬率)。

宇飛老師 解答

2020-01-29 23:58

還是兩個事情,籌資者的資本成本和個別投資者的必要報酬率是兩碼事,這個8%是社會平均水平的,有的投資者必要報酬率可能是更低,7%,有的可能更高11%,買不買是投資者的事情,籌資者只管發行,每個人心中都有一把稱。理想狀態下,債券的實際收益率應該就是社會的必要報酬率,也就是你這里8%應該是個別投資者的必要報酬率,全社會的必要報酬率應該也是10%。

所以書上這兩種說法其實就是基于這樣子一個狀況,也就是投資者要求的報酬是多少,我就給多少報酬率,對整個社會而言是不存在套利空間的,當然對于個體投資者是由差別的。

 追問

2020-01-30 00:21

不好意思哈老師,我還是沒有懂,能不能麻煩您再換一個方式解答一下?

宇飛老師 解答

2020-01-30 00:33

就是現在這個社會的平均必要報酬率比如是10%,那么你如果發行債券的收益率只有9%,那么這個是發行不成功的,會造成幾乎沒人買(當然也有個體差異),但是報酬率給多了籌資方也不樂意,所以這個籌資的報酬率最終就是定10%,也就是資本成本是10%。所以才會有籌資公司的稅前資本成本=投資人的稅前必要報酬率。附認股權證債券的稅前資本成本=投資者的稅前期望報酬率(內含報酬率)也是一個道理,因為在這種情況下債券的內含報酬率,也就是這個債券本身能夠賺的錢就是跟社會的平均報酬率一樣的,所以說資本成本等于必要報酬率,后面又說認股權證資本成本等于內含報酬率,其實是一碼事。就是一個價格均衡,發行搞了籌資不愿意,低了投資者(社會平均值)不樂意,當然會有個體差異,但是這個個體差異不影響整體的報酬率定價。

 追問

2020-01-30 02:57

老師,您說的這些教材上沒有,我有點看不懂。我就想知道在這例子中,為什么投資人的必要報酬率(等風險投資機會的期望報酬率)≠債務資本成本?

宇飛老師 解答

2020-01-30 09:24

就好比你去街上買東西,這個東西的價錢就是110元,到哪里都一樣,而你的心里價位是100,那么你就不會買,如果你心里價位是120那么你會覺得110便宜,就會去買。這個110就跟這個籌資成本10%差不多,發行債券對于每個投資者都是這個報酬率,而這里這個投資者的必要報酬率(心理價位)是8%,那么他就會接受。

宇飛老師 解答

2020-01-30 09:26

10%是所有投資者的必要報酬率,其中有的人8%有的10%,有的12%,10%是一個平均值,平均值自然不等于個體值8%。

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平價發行,則實際利率=票面利率=10%,這個實際利率是籌資者的資本成本,是債券的實際收益率,它是屬于債券本身的固有屬性,和必要報酬率沒有關系,所以籌資者的資本成本10%不等于投資者的必要報酬率8%,投資者的必要報酬率為8%,這個債券的實際收益率達到了10%,那么投資者就會購買,如果低于8%,那么就不會購買,這個是兩碼事,區分清楚預期收益率(或者內含報酬率)和必要報酬率的概念就很清楚了。
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【正確答案】 C 【答案解析】 債務籌資是與普通股籌資性質不同的籌資方式。與后者相比,債務籌資的特點表現為:籌集的資金具有使用上的時間性,需到期償還;不論企業經營好壞,需固定支付債務利息,從而形成企業固定的負擔;其資本成本一般比普通股籌資成本低,且不會分散投資者對企業的控制權。 【該題針對“長期債務籌資的特點”知識點進行考核】
2020-03-07 17:47:51
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2020-03-07 17:47:31
您好,從您的描述來看,不好區分,麻煩您把反比和正比的截圖發上來看看,以方便老師理解和解答,謝謝。
2019-08-14 00:12:56
傳統金融理論,認為人是完全理性的。投資者評估的企業收益對判斷資本成本有很大影響,但我不認為是決定性的。
2022-04-12 08:37:49
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